Alternativer Strategier Liffe

Del 3: Valutaderivater: opsjoner En opsjon representerer rett, men ikke forpliktelse til å kjøpe eller selge en underliggende eiendel til en gitt pris kalt streiken eller utøvelseskursen, før eller ved en fremtidig utløpsdato. Alternativer er de mest fascinerende og intellektuelt utfordrende av derivatene, og fortjener en mye mer detaljert behandling enn det som kan presenteres her. Lesere som ønsker å lære mer om alternativer generelt, bør besøke læringsentrene på Liffe eller Tradebasics nettsteder. En advarsel: Teorien om alternativer støttes av noen Nobelprisvinnende finansmatematikk utviklet av Fischer Black, Myron Scholes og Robert Merton på 1970-tallet. Scholes fortsatte å finne Long Term Capital Management (LTCM) hedgefond, som nesten brakte ned verdens finansielle system i 1998. Graver det på ditt sinn. Alternativstiler Det finnes to typer valgmuligheter: Relaterte artikler Amerikansk stil som kan utøves når som helst fram til utløpet av europeisk stil, som kun kan utøves på den formelle utløpsdatoen. Valutamarkedet og over-the-counter valuta alternativer Exchange - Handlede valutaalternativer er standardiserte amerikanske kontrakter som kjøpes og selges anonymt på anerkjente børser som CME, Nybot og Finex, med kvartalsutløpsdatoer i mars, juni, september og desember. Det underliggende valutaparet er vanligvis en stor, for eksempel en sammenkobling med USD, selv om enkelte kryss er tilgjengelige. Valutakursalternativer blir ryddet og avgjort gjennom offisielle clearinghus som New York Clearing Corporation, som garanterer at kontraktene blir hedret. OTC-opsjoner er fleksible ordninger som forhandles mellom parter som er kjent for hverandre og gjennomført og avgjort utenfor utvekslingene uten de offisielle clearinghusene. OTC-alternativer kan være amerikansk eller europeisk stil. Putt og samtaler Det finnes to typer valutaalternativer: Samtaler som gir deg rett, men ikke forpliktelsen, å kjøpe et valutapar til en bestemt valutakurs (treningsfrekvensen eller streikfrekvensen), før eller før en bestemt utløpsdato. Setter det som gir deg rett, men ikke forpliktelsen, å selge et valutapar med streikfrekvens før eller før formelt utløp. Put - og anropsalternativer kan kjøpes eller selges (skriftlig). Når du kjøper et alternativ, sies du å ha en lang posisjon. Hvis du selger (skriv) et alternativ, så sies du å holde en kort posisjon. Longshort samtaler og setter Det er fire grunnleggende opsjonsstillinger som kan adopteres enkeltvis eller i kombinasjon for strategiske formål: men ikke forpliktelsen. Hvert alternativ har en pris eller premie. Som med andre finansielle varer vil det være en budpris og en tilbudspris. Gjensidig samtaler og setter Fordi kjøp av en valuta innebærer samtidig salg av en annen, følger det at hver valutaalternativ innebærer ett samtale og ett sett. Et langt anropsalternativ på GBPUSD betyr at A har kjøpt rett, men ikke forpliktelsen, å kjøpe GBP fra B til streikkursen i USD. Spegeltransaksjonen er at A har kjøpt rett, men ikke forpliktelsen, å selge USD til B til streikprisen i GBP. En kort samtale på GBPUSD betyr at A har solgt B den rette (men ikke forpliktelsen) for å kjøpe GBP fra A til Strike rate i USD. Spegeltransaksjonen er at A har solgt rett (men ikke forpliktelsen) til B for å selge USD til A ved strike-kursen i GBP. Et GBPUSD-anrop svarer derfor til et USDGBP-sett. Lang oppringning En valutainvestor som er bullish på spot sterling overfor amerikanske dollar, kjøper seg rett til å kjøpe GBPUSD til en gitt valutakurs som kalles strike-prisen. Kostnaden ved denne rettigheten er premien. En lang samtale er lønnsom (i pengene) når spot eller futures valutakurs er større enn streikfrekvensen. Jo dypere inn i pengene, desto større fortjeneste er det å utnytte opsjonen. En lang samtale er ulønnsom eller ut av pengene hvis spot - eller futures-valutakursen er lavere enn streikfrekvensen. Hvis situasjonen forblir uendret til utløpet, utløper opsjonen uutnyttet og kjøperen vil miste premien betalt for den. Det maksimale tapet er begrenset til premien selv om spot - eller futuresverdien går til null. Hvor streiken og spotfutures valutakursene er like, er alternativet sagt å være på pengene. For mer om lange samtaler, klikk på linken over til Liffes nettsted. Langt anrop holdes til utløpt - arbeidet eksempel Den nåværende GBPUSD spotkursen er 1,577075. Jeg tror at GBPUSD skal stige de neste tre månedene. Jeg kjøper en tre måneders call options-kontrakt i GBPUSD spot på Nybot med en strike rate på 1.6000, utløper i tredje uke i mars. Anta at innkallingsalternativet premie er oppgitt til 0,02330,0235 USD. Basishandelen for sterling på Nybot er 125.000 GBP. Mitt anropsalternativ koster 125.000 X 0.0235 2.938 USD, som representerer min marginkrav Ved utløpet, erklærer Nybot en sluttkurs på 1,6350. Min fortjeneste er: (1.6350 - 1.6000) X 125.000 - 2.938 1.437 USD på et utlegg på 2.938 48,9 prosent avkastning på margin. Hadde sluttkursen ved utløpet vært 1,5650, ville jeg ikke ha utnyttet opsjonen og ville ha mistet 2.938 USD, 100 prosent av min marginskrav. Langsiktig Valutainvestor som er baisse om GBPUSD kjøper seg rett til å selge den til noen med en streikfrekvens. Alternativet vil være i pengene når spot - eller futuresrenten er under streikfrekvensen og ut av pengene når spotrenten overstiger strekkrisen. Et alternativ som utløper ut av pengene, vil ikke bli utøvet. Kjøperen vil ta et tap som er lik premie betalt. For mer om lange putter, klikk på linken over til Liffe nettsted. Langt utløpt - arbeidet eksempel Gjeldende spotrate for GBPUSD er 1,577075, men jeg er bearish om sterling. Jeg kjøper en tre måneders salgsopsjonskontrakt i GBPUSD til en pris på 1,5500. Alternativet er sitert på 0.02950.0298 Min margin er 125.000 X 0.0298 3.725 USD GBPUSD faller til 1.5150 ved utløpet. Jeg lager (1,5500 -1,5150) X 125,000 - 3,725 650 USD, en avkastning på 17,4 prosent Hvis sluttkursen for GBPUSD hadde vært 1.6000, ville jeg ikke ha utnyttet opsjonen og ville ha mistet 3,725 USD premien, 100 prosent av min margin. Kort (naken) samtale En investor som er baisse om GBPUSD, selger noen rett til å kjøpe GBPUSD til strike-rente på eller før en bestemt dato. Investoren sies å ha skrevet en samtale som han har tatt en premie fra kjøperen. Korta samtalen er i penger til kjøperen når spot - eller futuresrenten er over streikprisen. Ettersom det ikke er teoretisk tak til spot - eller futuresrenten, er det ingen grense for potensielle tap for selgeren. Skrivealternativer er derfor ekstremt risikabelt. En kort samtale uten samtidig bruk i selve valutaen kalles en naken samtale. En naken samtale er ute av pengene til kjøperen når spot - eller futuresrenten er under streikfrekvensen. Maksimalt fortjeneste til selgeren er kun premien inntatt, selv om spot - eller futuresrenten faller til null. Nakne samtaler betraktes som ineffektive, fordi de tilbyr begrenset oppside og potensielt ubegrenset ulemper til selgeren. For mer om korte samtaler, klikk på linken over til Liffes nettside. Kort samtale til utløp - arbeidet eksempel Jeg er bearish om GBPUSD som handler i futures markedet på 1,575055. Jeg bestemmer meg for å skrive en mars GBPUSD futures call opsjonskontrakt i en streik på 1.5500, tiltrukket av muligheten til å ta en premie. Alternativet premie er oppgitt som 0,04460,0493 På grunn av risikofaktoren vil marginalmegleren trolig ha spesielle marginregler. Jeg tar inn en premie på 0,0446 X 125,000 5,575 USD NYBOT erklærer en oppgjørskurs på 1,5400 ved utløpet Min korte samtale avsluttes ut av pengene til kjøperen. Jeg utøves ikke og holder premien på 5,575 USD. Antag i stedet at GBPUSD har steget til 1,60 ved utløpet. Kjøperen ville sikkert utøve alternativet. Jeg måtte kjøpe en GBPUSD-futureskontrakt på rundt 1.6000 og levere den på 1.5500, selv om jeg ville beholde opsjonsprinsippet. Mitt tap ville være (1.6000 - 1.5500) X 125.000 - 5.575 675 USD Merk at fordi det ikke er noe tak på GBPUSD, er tapene mine potensielt ubegrensede, mens min maksimale gevinst er 5,575 USD. Kort setter Du selger noen rett til å selge deg GBPUSD ved streikfrekvensen ved eller før utløpet. Alternativet er i pengene til kjøperen når spot er lavere enn streik, og ut av pengene når spot er høyere enn streik. Maksimalt mulig fortjeneste til selgeren er premien tatt inn, selv om spot går til uendelig. Maksimal tap oppstår når spot treffer null, noe som er mest usannsynlig. For mer om korte setter, klikk på linken over til Liffes nettsted. Kort satt til utløp - fungerte eksempel Du er bullish på GBPUSD (handler på 1,577075 i spotmarkedet), slik at du selger en tre måneders mars GBPUSD satt kontrakt til en pris på 1,6000. Put-opsjonsprinsippet er 0,05670.0571 Du tar inn 0,0567 X 125,000 7,088 USD Du ringer markedet feil. Ved utløpet er oppgjørskursen 1,5100. Du vil bli utøvd og du mister (1.6000 - 1.5100) X 125.000 - 7.088 4.162 USD Hvis oppgjørsprisen hadde vært over 1.6000, ville du ikke ha blitt utøvd og ville ha beholdt 7,088 USD premien. Put-call parity Som vi har observert, er en kort eller naken samtale svært risikabelt fordi den gir ubegrenset potensial ulemper. Situasjonen er omformet dersom investoren har en samtidig beholdning i den underliggende valutaen, kjent som et dekket kall. Den kombinerte effekten er å omdanne det korte samtalen til et kort sett, som har begrenset oppside, premie og betydelig, men nedskåret nedside. På samme måte blir en lang kombinert med en lang posisjon i den underliggende valutaen omgjort til en lang samtale med begrenset ulemper og ubegrenset oppå en klassisk sikringsstrategi. Ekvivalensen av putter og samtaler er kjent som call-parity. Putt og samtaler kan forvandles til hverandre ved å gå lang eller kort i den underliggende valutaen selv. Utgående ut Så langt har vi bare vurdert situasjoner der alternativene løper til utløp. I praksis har kjøpere og selgere en tendens til å lukke ut sine stillinger før utløpet ved å vedta like og motsatte nye stillinger som nøyaktig avbryter de opprinnelige posisjonene. Hvis jeg har en longshort-anropsposisjon i GBPUSD, kan jeg lukke den ut ved å selge det samme anropsalternativet til den respektive tilbudsprisen. På samme måte, hvis jeg har en longshort puteposisjon i GBPUSD, kan jeg lukke den ned før du trener ved å selge den samme putten på tilbudsprisen. Lukk ut før utløpet - arbeidet eksempel GBPUSD spot er 1.577075. Jeg er bullish på GBPUSD og bestemmer meg for å kjøpe to tre måneders call options kontrakter til en pris på 1,6000. GBPUSDs lange anropspremie er oppgitt på 0,02330,0235. Jeg kjøper inn på 0,0235 USD, oppsett margin på 5.875 USD sterkt setter pris på 1,640005 etter en måned, og jeg bestemmer meg for å lukke ut uten å vente på utløp. I mellomtiden har opsjonsprinsippet steget til 0,05030,0507. Mitt overskudd er (0,0503 - 0,0235) X 125,000 X 2 - 5,875 6,700 USD Hadde GBPUSD falt i stedet for 1.560050 og opsjonsprisen til 0,02060.0208, ville mitt tap vært (0.0235 - 0.0206) X 125.000 X 2 725 USD Valgpris langt, vi har ikke besvart spørsmålet om hvordan alternativene er priset. Opsjonspremien består av to komponenter, egenverdi og tidsverdi. alternativ premie egenverdi tid verdi Intrinsic verdi Intrinsic eller objektiv verdi måler i hvilken grad alternativet er i pengene. Valutaalternativer uten valuta og penger har ingen egenverdi. Valutakursmuligheter har egenverdi lik forskjellen mellom spot - og treningsfrekvensen. Tid Verdi Tid eller subjektiv verdi gjenspeiler sannsynligheten for at valutaalternativet utløper i pengene, som måles av delta-statistikken. Delta anslår også bevegelsen i opsjonsprisen som følge av en endring i underliggende valuta. Faktorer som bestemmer tidverdien av valutaalternativer er: Term til utløp: jo lenger et alternativ må utløpe desto større er sannsynligheten for at den utløper i pengene. Volatiliteten til det underliggende valutaparet: Stigende historisk volatilitet gjenspeiles i stigende opsjonspremier. Følsomheten av tidverdien til endringer i volatilitet måles av vegas statistikk. Rentedifferanser: Ringopsjonspremier stiger når basisvalutakursen faller relativt til sekundærvalutaen, og vice versa for setter. Følsomheten til tidsverdi for endringer i renten er målt av rho statistikken. Den viktigste egenskapen for tidsverdi er at den faller til null ved utløpet. Graden av forfall er gradvis først, men akselererer ettersom opsjonen trekker til utløp. Graden av tidsforfall er målt av theta-statistikken. Tidsverdien er maksimert til pengene. Dype utvalgt alternativer har lavtidsverdier fordi sannsynligheten for utløp i pengene er liten. Dype penger-alternativer har også lavtidsverdier fordi markedet er motvillig til å betale mye av et premie for en hendelse, utløp i pengene, som ser høyst sannsynlig ut. Tidsverdien er derfor maksimert til pengene. For valutakjøpskjøpere gjenspeiler alternativprisen til enhver tid en tilstand av kontinuerlig tussle mellom egen - og tidsverdi. Selv om et valutaalternativ flytter inn i pengene, faller opsjonsprisen dersom gevinsten i egenverdien blir overveldet av fallende verdi. Til slutt, selv om alternativene for pengene har mest tid, har de størst tidverdien å miste over gjenværende løpetid til utløpet. Kontroller risiko Risikoen kan kontrolleres ved å sette stoppetab, ellers kjent som barrierer, eller ved å kombinere put - og call-posisjoner for å skape begrenset risikobegrenset fortjeneste og risikofylte volatilitetsstrategier. Ut-av-pengene banker ut: en ordre om å avbryte en posisjon ved å ta en lik og motsatt posisjon hvis spot beveger seg gjennom en sett hastighet. Utløserhastigheten er satt under streikfrekvensen for lange samtaler og korte sett, og over streikfrekvensen for korte samtaler og lange satser. In-the-money banker ut: En ordre om å avbryte en posisjon hvis spot beveger seg forbi et forhåndsinnstilt sett in-the-money rate. Utløserhastigheten er satt over streikfrekvensen for lange samtaler og korte setter, og under streikfrekvensen for korte samtaler og lange setter Double knock out: En ordre om å avbryte en posisjon hvis spot beveger seg gjennom ett av to forhåndsinnstilte nivåer, en i pengene og en ut av pengene Kombinasjoner For å se følgende kombinasjoner, klikk på linken over til Liffes nettside. Begrensede risikobegrensede profitthandler Valutaveksjonshandlere kan kombinere de grunnleggende fire opsjonsposisjonene for å håndtere risiko: Langspredningsspredning: Langsiktig (lavere strekningsgrad) kort samtale (øvre strykatsats) gir avkastet fortjeneste (når spotprisene øker) og tap (når spot fall) Kortsamtaler: En kort samtale (lavere streik) lang samtale (øvre streik). Uttjent gevinst (når spot faller) og tap (når spot stiger) Langt spredt: Et kort sett (lavere streik) Langt sett (øvre streik). Avkortet fortjeneste (når spot faller) og tap (når spot stiger) Kort sett spredning: Et langt sett (lavere streik) kort sett (øvre streik). Kapasitetsavkastning (når spotprisene stiger) og tap (når spot faller) Risikoavvikende volatilitetshandler Med volatilitetshandler bryr vi oss ikke om hvilken retning spotprisen beveger seg. Vi er bare opptatt av bevegelsens størrelse. Long Straddle: En lang samtale et langt sete med samme streikfrekvens. Ubegrenset fortjeneste når spot øker og betydelig, men begrenset fortjeneste når spot faller. Maksimum tap er begrenset til summen av premiene. For å være lønnsomt må spotrenten avvike fra streikfrekvensen med mer enn summen av premiene (markedsnøyt og bullish volatilitet). Long Strangle: Et langt sett (lavere streik) en lang samtale (øvre streik). Ubegrenset fortjeneste når spot øker. Vesentlig, men begrenset fortjeneste når spot faller. Maksimum tap er summen av premiene betalt. For å være lønnsomt må stedet stige utover den øvre strekkrenten eller falle under den lavere streikrenten med minst summen av premiene (markedsnøytral og bullish volatilitet) Straddles og strangles kan kombineres for å produsere andre risikoreducerende kombinasjoner, for eksempel : Lang jernfjærn: En lang strengle finansiert av en kort kjeve med streikpriser over og under de lange straddle streikrater (nøytral retning og bullish volatilitet) Kort jernfylle: En lang kjeve finansiert av en kort strengle og den inverse av det lange jernet sommerfugl. (Nøytral retning og bearish volatilitet) Lang jernkondor: En lang kjeve en kort kjeve med streikfrekvenser over og under de lange kjeveangrepene (nøytralt retning og bullish volatilitet). Kort jernkondor: En kort kjeve en lang kjeve med streikfrekvenser over og under den korte kjeften (nøytral retning og bearish volatilitet). Utvidet valg Trading Experience Eieren, Kim Klaiman, må være en av de mest kunnskapsrike menneskene i feltet , men han klarer å forbli ydmyk. Hans personlige integritet er åpenbar og spiller en stor rolle i verdien av denne tjenesten. En av de eneste menneskene jeg fant på nettet som faktisk virkelig handler. Fyllene er faktiske fyll, handler er virkelige handler, ikke bare teorier som de fleste tjenester. Kim er ekstremt kunnskapsrik. I løpet av de siste 12 månedene har min forståelse av opsjonshandel, greker, intrinsicextrinsic value, implisitt volatilitet etc. økt enormt, takket være SO og Kim. Hver handel diskuteres og dokumenteres. Jeg har lært langt mer fra så enn noe annet sted for hendelsesdrevne handler som inntjeningstrinnles. Utdanningsverdien til så langt overveier prisen på opptak. Det er mange smarte mennesker i samfunnet. Jeg har vært med SØ siden begynnelsen. Dens ansvar for min handelssuksess. Det var virkelig en beslutning om livsendring. Uten så, ville jeg aldri ha lært hva jeg har lært, og jeg gir det kreditt i handelsmannen Ive blitt. En av de tingene som skiller Kim fra andre er at hver av handlingene er ekte, ikke hypotetisk. Dermed blir vellykket handel din vellykkede handel siden det ikke er grunn til at du ikke kan matche sin virksomhet. I tre måneder fant jeg ut at dette er den beste investeringstjenesten som utdanner folk om hvordan man gjør opsjonshandel. Kim (eieren og redaktøren) er svært kunnskapsrik om ulike opsjonshandelstrategier. Handelsmetodene er klare, komplette og veldeklarerte for alle ferdighetsnivåer. Kommende bransjer diskuteres og dissekeres, optimale oppføringer og utganger bestemmes. Utførte transaksjoner overvåkes og analyseres. Fremskrivninger og opsjoner Markeder Futures Markets I slutten av 1970-tallet og tidlig på 1980-tallet ga radikale endringer i det internasjonale valutasystemet og på den måten Federal Reserve forvalte den amerikanske pengemengden utilsiktet volatilitet i rentene og valutakursene . Etter hvert som markedskreftene rystet grunnlaget for global finansiell stabilitet, bryte virksomheten seg med hittil utfordrende utfordringer. Mellom 1980 og 1985, Caterpillar, Peoria-baserte produsent av tungt utstyr, så valutakursendringer gir sin største japanske konkurrent en 40 prosent prisfordel. I mellomtiden møtte selv de lydigste forretningslåntakerne høye tosifrede rentesatser. Investorer clamored for dollar som råvarepriser kollapset, tar hele nasjoner ned i insolvens og ushering i tredje verden gjeldskrisen. Stymied finansforvaltere snudde seg til Chicago, hvor de tradisjonelle landbruksmarkedet for futures hadde bare nylig oppfunnet teknikker for å takle økonomisk usikkerhet. I 1972 etablerte Chicago Mercantile Exchange det internasjonale monetære markedet for å handle verdens første futureskontrakter for valuta. Verdens første rente futures kontrakt ble introdusert kort tid etterpå i Chicago Board of Trade i 1975. I 1982 begynte futures kontrakter på Standard og Poors 500 indeksen å handle på Chicago Mercantile Exchange. Disse radikalt nye verktøyene hjalp bedrifter med å håndtere en flyktig og uforutsigbar ny verdensorden. Hvordan Futures er standardiserte kontrakter som forplikter parter til å kjøpe eller selge varer av en bestemt kvalitet til en bestemt pris, for levering på et bestemt tidspunkt i fremtiden. Konseptet med kjøp og salg for fremtidig levering er ikke i seg selv nytt. I det trettende og fjortende århundre i Europa, kjøpte kjøpere til ullkjøp en til flere år fremover. Cistercian klostre som produserte ullen solgt fremover mer enn egen produksjon, og ventet å kjøpe resten på markedet (antagelig til en lavere pris) for å tilfredsstille deres forpliktelse. I syttende århundre Japan. kjøpmenn kjøpte og solgte ris for fremtidig levering. Og bankene har lenge tilbudt sine kunder muligheten til å kjøpe og selge valutaer fremover, med både banken og kunden som avtaler i dag og avgir sin forpliktelse i fremtiden. Men de komplekse juridiske og økonomiske ordninger som gjør det moderne futures markedet mulig, er grundig moderne. I det nittende århundre tilbød Chicagos trading pits et organisert sted hvor bønder og andre leverandører av landbruksprodukter, som lagereiere og meglere, kunne fjerne risikoen for prisfluktuasjoner fra forretningsplanene. Terminutvekslingene var private, medlemseide organisasjoner. Medlemmer kjøpte plasser på børsen og nøt ulike handelsrettigheter. Det kan virke rart at markeder som opprinnelig ble etablert for å handle landbruksprodukter i fremtiden i det nittende århundre, skulle bli handelssentre for finansielle kontrakter i det tjueende. Men nøkkelen til suksess som en næringsdrivende er å forstå markedshandlerne derfor betrakte seg eksperter på markedsbevegelser i stedet for myndigheter på mineraler og avlinger. Dette er grunnen til at finansielle futures var relativt enkle å introdusere til markeder som var opprinnelig utviklet for landbruksprodukter i fremtiden. En ting rentesatser og mais har til felles er et raskt foranderlig marked. Selv om de underliggende risikoene har endret seg, har noen viktige futuresmarkeder fortsatt mye som de alltid har, med handelsmenn som står i en ring eller en grop som roper på kjøp og salg av ordre på hverandre, og konkurrerer om hver brøkdel av en cent. Men elektronisk handel endrer seg raskt hvordan handelsmenn handler. Dataterminaler som er koblet til hverandre gjennom elektroniske handelssystemer, gir handelsmenn tilgang til en virtuell handelsgulv fra hvor som helst i verden. Behovet for å skaffe kapital til å bygge disse systemene har ført til at flere store børser skal bli offentlige, utstede aksjer til investorer og operere som et offentlig selskap som tilbyr en servicetjeneste av et marked. Utvekslinger konkurrerer med hverandre for å tiltrekke seg handelsfolk ved å gjøre en bedre jobb med å gi fordelene som handelsfolk forventer fra et rettferdig marked. Ta for eksempel futures kontrakter. De er ikke kontrakter direkte mellom kjøpere og selgere av varer. Bonden som selger en terminkontrakt og forplikter seg til å levere korn på seks måneder, gjør ikke sitt engasjement for en bestemt kornkjøper, men heller gjennom en megler til clearinghuset i futuresutvekslingen. Clearinghuset, en annen moderne institusjon, står mellom kjøpere og selgere og garanterer faktisk at både kjøpere og selgere vil motta det de har inngått kontrakt for. Takket være clearinghuset trenger bonden ikke å være bekymret for den økonomiske stabiliteten til kjøperen av futureskontrakten, og kjøperen må heller ikke være bekymret for fremdriften av en bestemt bønderavling. Ny informasjon om endringer i tilbud og etterspørsel fører til at prisene på terminkontrakter svinger, noen ganger flytter dem opp og ned mange ganger på en handelsdag. For eksempel kan nyheter om tørke eller blight som kan redusere kornhøsten, kutte fremtidige forsyninger, føre til at korn futures kontrakter øker i pris. Tilsvarende kan nyheter om renteøkning eller presidens sykdom føre til at aksjekursmarkedspriser i futures faller ettersom investorene reagerer på utsikter til vanskelige eller usikre tider fremover. Hver dag opptrer clearinghuset og matcher alle kontrakter som er kjøpt eller solgt i løpet av handelssesjonen. Partene som har kontrakter som har gått i pris i løpet av handelssesjonen, må betale clearinghuset en slags depositum som kalles margin. Når kontraktene er avsluttet, er det clearinghuset som betaler partene som har kontrakter i verdi. Futures trading er hva økonomer kaller et null-sum spill, noe som betyr at for hver vinner er det noen som taper like mye. Men i grunnleggende økonomisk forstand er futures trading positiv sum. Begge sider forventer å vinne, eller de ville ikke handle. En annen måte å si dette på er at taperen kan være helt glad for å miste. Det er fordi mange bedrifter bruker futuresmarkeder som en form for forsikring. En candy maker, for eksempel, kan kjøpe sukker og kakao futures kontrakter for å låse i en pris for en del av sitt krav for disse viktige ingrediensene. Kontrakter er like gode som fysisk å kjøpe varene og lagre dem. Hvis prisene stiger, vil terminskontrakter også være mer verdifulle. Selskapet kan velge å selge kontrakter og lomme kontanter, deretter kjøpe varer fra sine vanlige leverandører til markedspriser, eller ellers akseptere levering av ingrediensene fra selger av kontrakten og kjøp mindre på markedet. Uansett er kostnaden for råvarer lavere enn om den ikke hadde kjøpt kontraktene. Selskapet har pusset seg mot en prisrisiko og trenger ikke å bekymre seg for at produksjons - og markedsføringsstrategien vil bli forstyrret av en plutselig prisøkning. Men hva om prisene faller. I så fall mister selskapet penger på sine futureskontrakter. Men samme prisreduksjon som fører til at tapet også forårsaket noe godt: selskapet betaler mindre for sine ingredienser. Husk at formålet med å kjøpe futures kontrakten var å beskytte mot noe dårlig happeninga prisøkning. Den dårlige tingen skjedde ikke, prisene falt i stedet. Tapet på terminskontrakten er kostnaden for forsikring, og selskapet er ikke verre enn en person som kjøper brannforsikring og da ikke har brann. De største brukerne av futuresmarkedene stole på dem for risikostyring. Det er sikkert en grunn til at standardinnstillinger er sjeldne. Men det er en ekstra sikkerhetstiltak mellom den enkelte næringsdrivende og clearinghuset. Kjøpere og selgere av futures må gjøre forretninger gjennom mellommenn som er utvekslingsmedlemmer. I stedet for å stå mellom to individuelle forhandlere står derfor clearinghuset mellom to børsbedrifter. Hvert firma overvåker sine egne kunder og foretar et marginanrop når kundenes tap gir ytterligere margin nødvendig. Hvis kunden ikke kan betale marginen, lukker firmaet kontoen, selger av posisjonene, og må kanskje ta et lite tap. Mens bedrifter tar hensyn til kundenes kreditt, betaler clearinghuset oppmerksomheten til bedriftens kreditt. Rydningsbolaget trenger bare å skape en handel bare dersom tapet er så stort at bytteforetaket selv mislykkes. Dette skjer noen ganger når firmaer dårlig misliker risikoen, eller når det oppstår en stor finanskrise. Fordi terminskontrakter gir forsikring om fremtidige priser og tilgjengelighet av varer, gir de stabilitet i et ustabilt forretningsmiljø. Futures har lenge vært knyttet til landbruksprodukter, spesielt korn og svinekjøtt, men de er nå mer sannsynlig å bli brukt av bankfolk, flyselskaper og datamaskiner enn av bøndene minst i Nord-Amerika og Europa. Ved begynnelsen av 2000-årene, selv om råvarene forblir hovedstokken til futuresmarkeder i Asia, hadde de økonomiske futureskontraktene i nesten de fleste utviklede land i Vesten nesten helt formørkede varer. Chicago Mercantile Exchange hevdet i 2004 at finansielle futures stod for 99 prosent av sin virksomhet, og finansielle futures utgjorde også løverandelene i virksomheten i Chicago Board of Trade og på Euronext. liffe. (Euronext. liffe er den internasjonale derivatvirksomheten til Euronext, som består av Amsterdam, Brussel, London, Lisboa og Paris derivatmarkeder. Det ble dannet etter Euronexts kjøp av London International Financial Futures og Options Exchange LIFFE i 2001.) I Japan, I kontrast, råvare futures trading dwarfed finansielle futures. Dette betyr ikke at varer var viktigere enn økonomi i den japanske økonomien, selvfølgelig. Finansielle futures fikk en sakte start i Japan fordi japanske forskrifter motvirket dem. Handlere som ønsket å bytte slike futures, hadde toand traff dem andre steder. Dermed handlet de første futures på Japans Nikkei aksjeindeks i Singapore, og de første yen futures handlet i Chicago. Åpenbart har ideen om sikring mot et ustabilt økonomisk miljø stor appell. Bedrifter som Caterpillar, Microsoft eller Citibank kan nå beskytte seg mot valutaskift ved å kjøpe og selge terminkontrakter eller lignende instrumenter. Investorer bruker kontrakter på renter, obligasjoner. og aksjeindekser for å beskytte mot en nedgang i verdien av deres investering s, akkurat som bønder har lenge brukt futures for å beskytte mot en nedgang i prisen på mais eller bønner. Bønder som plantet korn på våren hadde ingen måte å vite hva prisen på avlingen ville være når de høstes på høsten. Men en bonde som plantet på våren og solgte en futures-kontrakt forpliktet til å levere kornet til høsten til en bestemt pris. Ikke bare mottok han kontanter på våren i retur for sin forpliktelse, men han fikk også kontraktsprisen for sin avling selv om markedsprisen deretter falt på grunn av en uventet maisbit. I bytte ga bonden muligheten til å få en høyere pris i tilfelle tørke eller blight han mottok samme faste pris som han hadde inngått. I sistnevnte tilfelle ville bonden ha nettet mer hvis han ikke hadde solgt fremtiden, men de fleste bøndene foretrekker ikke å gamble på kornmarkedet. Oppdrett er risikabelt nok, takket være ujevne nedbør og uforutsigbare skadedyr, uten å legge til risiko for endringer i markedspriser. Bønder søker dermed å låse inn en verdi på avlingen og er villige til å betale en pris for sikkerhet. De gir opp sjansen til svært høye priser i retur for beskyttelse mot abysmalt lave priser. Denne praksis for å fjerne risiko fra forretningsplaner kalles sikring. Som en tommelfingerregel er omtrent halvparten av deltakerne i futuresmarkedet sikringsselskaper som kommer på markedet for å fjerne eller redusere risikoen. For at markedet skal fungere, kan det imidlertid ikke bare bestå av hedgers som ønsker å legge av risiko. Det må være noen som kommer til markedet for å ta på seg risiko. Dette er spekulantene. Spekulanter kommer til markedet for å ta risiko, og å tjene penger på å gjøre det. Noen spekulanter, mot alle odds, har blitt fenomenalt velstående ved handel futures. Interessant, selv de rikeste spekulantene rapporterer ofte å ha blitt brutt en eller flere ganger i sin karriere. Fordi spekulasjoner gir løftet om forbløffende rikdom med liten tilsynelatende innsats, eller trusselen om ødeleggende tap til tross for den beste innsatsen, blir det ofte sammenlignet med kasinospill. Forskjellen mellom spekulasjon i futures og kasinospill er at futures markedet spekulasjon gir en viktig sosial god, nemlig likviditet. Hvis det ikke var tilstedeværelse av spekulanter i markedet, ville bønder, bankfolk og bedriftsledere ikke ha en enkel og økonomisk måte å eliminere risikoen for flyktige priser, renter og valutakurser fra deres forretningsplaner. Spekulanter gir imidlertid et klart og flytende marked for disse risikoen en pris. Spekulanter som er villige til å ta på seg risiko for en pris, gjør det mulig for andre å redusere risikoen. Konkurransen mellom spekulanter gjør også sikring mindre kostbar og sikrer at effekten av all tilgjengelig informasjon raskt beregnes til markedsprisen. Værmeldinger, sentralbankers handlinger, politisk utvikling og alt annet som kan påvirke tilbud eller etterspørsel i fremtiden påvirker terminspriser nesten umiddelbart. Slik utfører futuresmarkedet sin funksjon av prisoppdagelse. Det ser ut til å være ingen grense for potensielle bruksområder av futures markedet teknologi. New Yorks Mercantile Exchange (NYMEX) begynte å handle med varmeolje futures i 1978. Exchangeen introduserte senere råolje, bensin og naturgass futures. Flyselskaper, rederier, offentlige transportmyndigheter, leveranser til hjemmet og olje og gass, samt store multinasjonale olje - og gasselskaper, har alle forsøkt å sikre sine prisrisiko ved å bruke disse terminkontrakter. I 1990 handlet NYMEX mer enn tretti millioner millioner futures og opsjonskontrakter. I mellomtiden har internasjonale børsinvestorer oppdaget at aksjeindekser, i tillegg til å være nyttige for sikring, også er et attraktivt alternativ til å kjøpe aksjer. Fordi en aksjeindeks fremover beveger seg i takt med prisene på de underliggende aksjene, gir den samme avkastning som å eie aksjer. Likevel er indeksindeksen billigere å kjøpe og kan være unntatt fra visse skatter og avgifter som aksjeeierskap er underlagt. Noen store institusjonelle investorer foretrekker å kjøpe tyske aksjeindeks futures i stedet for tyske aksjer av denne grunn. Fordi børsindeksen er lettere å handle enn de faktiske aksjene, endres futuresprisene ofte før de underliggende aksjekursene gjør. I sammenbruddet i oktober 1987 falt prisene på aksjeindeks futures i Chicago falt før prisene på New York Stock Exchange kollapset, noe som førte til at noen observatører konkluderte med at futures trading på en eller annen måte hadde forårsaket aksjemarkedskrasj det året. Faktisk kunne investorer som ønsket å selge aksjer ikke selge raskt og effektivt på New York Børs, og solgte derfor futures i stedet. Futures markedet utførte sin funksjon av prisoppdagelsen raskere enn aksjemarkedet gjorde. Fremtidige kontrakter har til og med blitt inntatt i kampen mot luftforurensning og innsatsen for å dempe løpende helseforsikringskostnader. Når Miljøverndepartementet besluttet å tillate et marked for utslipp av svoveldioksid i henhold til 1990-endringene i Clean Air Act, utviklet Chicago Board of Trade en futureskontrakt for handel som kan kalles luftforurensningsterminer. Årsaken Hvis futures-markeder gir prisoppdagelse og likviditet til markedet i utslippsrenter, kan selskapene på grunnlag av enkel økonomi bestemme om det er fornuftig å redusere sine egne utslipp av svoveldioksid og selge utslippsbonus til andre, eller i stedet for å opprettholde deres nåværende utslippsnivåer og kjøpe utslippskvoter fra andre. Uten et futuresmarked vil det være vanskelig å vite om en pris som tilbys eller kreves for utslippsbonus er høy eller lav. Men sikringsselskaper og spekulanter som byder på et åpent futuresmarked, vil føre til rask oppdagelse av den sanne prisen, likevektspunktet som kjøpere og selgere begge er like villige til å transaksere. Lignende resonnement har ført til noen bestemte ukonvensjonelle anvendelser av futures teknologi. Iowa elektroniske marked introduserte politiske futures i 1988, og dette markedet har generelt slått pollestene ved å forutsi ikke bare vinneren av Det hvite hus, men også vinnermarginen. Dette gir mening fordi folk er mye mer forsiktige med informasjon når de satser penger på det enn når de snakker med en meningsmåler. Økonomen Richard Roll viste at appelsinjuice futures markedet er en litt bedre spådommer av Florida temperaturer enn National Weather Service. Og i 2003 opprettholdt forsvarsdepartementet kontrovers med planer om å lansere det som raskt ble kalt et terrormarkedet for futures. Tanken var å la folk spekulere på hendelser i Midt-Østen og vinne ekte penger dersom de gjorde den rette innsatsen. Kongressens opprør nippet den planen i knoppen, men den underliggende logikken var lydig. Hvis futuresmarkeder er en effektiv mekanisme for å assimilere informasjon og vurdere sannsynligheter, hvorfor ikke bruke dem til statecraft og militære applikasjoner. Option Markets Alternativer er blant de viktigste oppfinnelsene av moderne økonomi. Mens en futureskontrakt forplikter en part til å levere, og en annen til å betale for en bestemt god på en bestemt fremtidig dato, gir opsjonskontrakten rett til, men ikke forpliktelsen, å kjøpe eller selge. Alternativer er attraktive for sikringsselskaper fordi de beskytter mot tap i verdi, men krever ikke at sikringen skal ofre potensielle gevinster. De fleste utvekslinger som handel futures også handel alternativer på futures. Det finnes også andre typer alternativer. I 1973 etablerte Chicago Board of Trade Chicago Board Options Exchange til handelsopsjoner på aksjer. Philadelphia Børs har en blomstrende virksomhet i valutaalternativer. Alternativmarkedet skylder god suksess for utviklingen av Black-Scholes opsjonsprisemodell. Utviklet av økonomene Fischer Black, Robert C. Merton. og Myron Scholes. Den ble først publisert i 1973. Modellen vurderer faktorer som dagens pris på aksjen eller valutaen, volatiliteten, prisen som alternativet tillater kjøperen å kjøpe aksjene eller valutaen i fremtiden, renten og tiden for å beregne hva alternativet er verdt. I 1997 mottok Merton og Scholes Nobelprisen for dette gjennombruddet. Fischer Black hadde dødd, og prisen kan ikke bli tildelt posthumously, men Nobelsittelsen sa at Black, Merton og Scholes lagde grunnlaget for den raske veksten i markeder for derivater de siste ti årene. Deres metode har imidlertid mer generell anvendelighet, og har skapt nye områder innen forskningssiden og utenfor finansøkonomien. En lignende metode kan brukes til å verdsette forsikringskontrakter og garantier, eller fleksibiliteten i fysiske investeringsprosjekter. Ikke alle opsjoner handler på utveksling. Det er også et stort, såkalt over-the-counter (OTC) marked i opsjoner. Deltakere i OTC-markedet inkluderer banker, investeringsbanker, forsikringsselskaper, store selskaper. og andre parter. OTC-opsjoner er forskjellig fra børshandlede alternativer. Mens børsnoterte opsjoner er standardiserte kontrakter, er OTC-opsjoner vanligvis skreddersydd for en bestemt risiko. Hvis et selskap ønsker å sikre en strøm av utenlandsk valutainntekter i fem år, men børsnoterte opsjoner er tilgjengelige bare ut til seks måneder, kan selskapet bruke OTC-markedet. Et forsikringsselskap eller en bank kan designe og prise et femårig alternativ på den aktuelle valuta, og gir selskapet rett til å kjøpe eller selge til en bestemt pris i løpet av femårsperioden. Selv om brukerne av OTC-opsjonsmarkedet ikke får tilgang til futuresutvekslingen direkte, er prisene oppdaget på futuresutveksling viktige data for å bestemme prisene på OTC-opsjoner. Likviditets - og prisoppdagingselementene i futures bidrar til å holde OTC-markedet langt fra linje med futures markedet. Når futures-markeder ikke eksisterer eller ikke kan brukes, betaler hedgers bratt for den beskyttelsen de søker. Om forfatteren Gregory J. Millman er journalist og forfatter. Videre lesning